Пути повышения эффективности инвестиционной политики и их экономическое обоснование

В системе управления реальными инвестициями отбор эффективных инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных этапов. От того, насколько качественно проведен этот отбор, зависят сроки возврата вложенного капитала, варианты альтернативного его использования, дополнительно генерируемый поток прибыли предприятия в предстоящем периоде. Нарколог на дом вызвать вызов нарколога на дом.

Применение традиционных методов экономической оценки связано с рядом допущений. Например, метод NPV предполагает, что структура и стоимость капитала фирмы не изменяются в течение всего жизненного цикла инвестиционного проекта. Однако на практике это предложение часто не выполняется.

Сильные ограничения, связанные с использованием для оценки учетных показателей (бухгалтерской прибыли, рентабельности и др.), также обуславливают необходимость их совершенствования для оценки эффективности инвестиций.

Одним из направлений совершенствования отбора инвестиционных проектов компаниям рекомендуется учитывать влияние так называемого налогового щита. Он представляет собой уменьшение размера налоговых обязательств компании, вызванное увеличением затрат, подлежащих вычету из облагаемого дохода. Эффект налогового щита возникает при финансировании за счет привлеченных кредитов. В современном экономическом анализе этот метод известен как «метод APV». Он был предложен С. Майерсом.

Основная идея этого метода заключается в разделении денежного потока проекта на две составляющие: реальный денежный поток, т. е. непосредственно связанный с операционной деятельностью проекта, и «сторонние эффекты», или денежный поток, связанный с финансовой политикой фирмы. Основным сторонним эффектом и является налоговый щит (tax shield). Поскольку процентные платежи не подлежат налогообложению, использование заемного капитала снижает налоговые издержки и таким образом увеличивает свободные денежные потоки от проекта.

Определим эффект налогового щита для инвестиционного проекта по производству кабеля ООО «Термопласт».

Величина чистой дисконтированной стоимости инвестиционного проекта составляет 156,8 млн. руб. Финансирование проекта осуществляется из собственных средств предприятия в размере 950,00 тыс. руб., и за счет заемных (возвратных) ресурсов в размере 750,00 руб. под 10% годовых.

Начало выплаты процентов с погашением долга - первый год реализации проекта. Срок погашения 5 лет. Стоимость собственного капитала была принята равной 10% (с учетом прогнозируемой инфляции на уровне 8,0%).

Обслуживание кредита обходится предприятию в 75 тыс. руб. (750*0,01), за весь срок кредитования это составит 450 тыс. руб. (75 х 6), но т.к. по условию договора ООО «Термопласт» будет погашать кредиты в течение 4 лет, то ежегодные платежи составят 300 тыс. руб.

Поскольку проценты по кредитам подлежат вычету из налогооблагаемого дохода, то при ставке налога на прибыль 20% предприятие сэкономит на налоговых выплатах 90 тыс. руб. (450 х 20%).

Это и есть налоговый щит.

Таким образом, использование метода APV для отбора инвестиционных проектов позволяет предприятиям разделить денежные потоки инвестиционного проекта и провести их оценку раздельным дисконтированием с использованием соответствующих ставок. Появляется также возможность проанализировать различные источники создания стоимости проекта.

Четкая реализация предложенного алгоритма отбора инвестиционных проектов позволит обеспечить прозрачность каждой этапа управления инвестициями, определит и закрепит четкую субъектную структуру полномочий и ответственности за эффективность планирования и реализации проектов предприятия.

Предлагаемый алгоритм отбора инвестиционных проектов для ООО «Термопласт» представлен на рисунке 3.2.1.

Перейти на страницу: 1 2 3 4 5